2015年工程机械行业上市公司企业年报观察电子书

2015年工程机械行业上市公司企业年报观察

工程机械产能过剩,行业不景气加剧。2014 年,我国固定资产投资尤其是房地产投资增速持续放缓，导致工程机械行业产品市场进一步萎缩。从徐工机械、中联重科两家行业巨头发布的2014年年报上来看，工程机械市较往年有较大幅度的下滑，销量和毛利继续大幅下降,产品毛利率下降。但随着房地产、一带一路、水十条、货比政策、铁路等基建投资、亚投行……等诸多利好因素的不断公布，业内企业对2015年的发展普遍持乐观、谨慎的态度。

2015年工程机械行业上市公司企业年报观察

中联重科：行业不景气 加速推进战略转型初见成效

中联重科股份有限公司(“中联重科”或“公司”)(A股股票代码：000157.SZ/ H股股票代码：1157.HK)于3月27日晚间发布截至2014年12月31日的全年业绩。

2014年，由于国家固定资产投资尤其是房地产投资增速持续放缓，导致混凝土机械、起重机械两大主要产品市场需求进一步萎缩;与此同时，为控制风险及实现有质量的经营，中联重科全年坚持从紧的销售政策，对公司收入也产生了一定的影响。报告期内，公司实现营业收入约258.51亿元人民币，实现归属于母公司股东的净利润约5.94亿元人民币，基本每股收益为0.08元人民币。董事会建议以总股本7,705,954,050股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.50元(含税)。

公司认为，面对2014年复杂、严峻的外部环境，公司适时调整经营策略，坚持“有质量发展”的经营理念，围绕“精干、精简、开源、降本、增效”的总体思路，在逆境中稳固经营质量，夯实发展基础，积蓄发展能量，探索出适应与引领宏观经济新常态下的经营思路与方法。

报告期内，公司重点产品市场地位稳固，混凝土机械、起重机械市场占有率在行业数一数二，环卫机械国内市场占有率稳居第一。

点评：

工程机械产能过剩,我国固定资产投资尤其是房地产投资增速持续放缓,导致中联重科混凝土机械、起重机械两大主要产品市场需求进一步萎缩,其营业收入同比分别下降38.6%和40.52%;与此同时,为控制风险及实现有质量的经营,中联重科全年坚持从紧的销售政策,对中联重科的收入也产生了一定的影响。中联重科环卫机械营业收入同比上涨22.62%,一定程度上抵消了工程机械板块收入下降的影响。

中联重科正在运用巨额的现金储备推进战略转型,将由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。 2014 年收购奇瑞重工,组建中联重机,在农机板块的发展战略取得实质性突破。中联重科的财务公司筹建申请获得中国银监会批准,筹建工作正式启动。通过持续推进全球资源配臵,完成对德国M-TEC 并购交割,收购荷兰Raxtar 公司35%的股权,巴西服务中心建成投入使用,国际化工作取得了较大进展.

中联重科整体毛利率继续下降,2014 年为27.89%,较上年同期下降1.28 个百分点;费用粘性较大,销售费用率上涨2.32 个百分点,管理费用率上升2.4 个百分点,另外,财务费用率上升3.23 个百分点,导致销售净利率下降7.66 个百分点。

人民币升值受阻,汇兑收益变化巨大。中联重科拥有巨大的净外币负债敞口净额,主要为美元负债。2014年,人民币对外升值趋势产生波动,导致2014年中联重科获得汇兑净损失1.4亿元,而去年同期获得汇兑净收益4.68亿元,相差高达6.08 亿元。再加上利息支出增加2.9亿元,导致财务费用较去年同期增长8.82亿元。

三重转型“齐发”2015

公司全力推进战略转型，成功由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。报告期内，通过收购奇瑞重工组建中联重机股份有限公司，公司正式进入了农业机械板块;通过解决产能瓶颈，并实现餐厨垃圾处理、建筑垃圾处理、垃圾分选设备的产业化突破，公司不断做大环境产业;而财务公司筹建申请获批，则意味着公司金融服务平台功能得到了重大的突破。

管理转型深入推进

公司一方面加强了全方位的市场经营风险管控，通过优化市场环境、强化市场优势，进一步筑牢公司发展保障、巩固未来发展基础;另一方面，强力推进了降本增效工作，通过采购降本、库存控制、费用清理和人力优化等手段，深化了流程建设、推进了管理变革，实现了公司2014年费用总额开始出现下降。

市场转型抢占先机

借助“一带一路”等政策带来的机遇，公司持续推进全球资源配置，与众多中字头的大型施工企业保持紧密合作关系，国际化全球布局进一步完善，全球网络进一步丰富，全球服务进一步健全，全球市场进一步融合，2014年，在行业出口整体萎缩的背景下，公司海外销售额同比保持增长。

董事会秘书申柯介绍，虽然当前形势较为严峻，但公司管理层通过不同的方式表达了自己的信心及态度。2014年股东大会期间，公司管理层主动要求自7月1日起全面降薪50%，直至企业经营业绩出现好转;部分董事、监事、高级管理人员及核心管理人员也通过购买佳卓集团股权的方式再次增持公司股票约1.69亿股;此次董事会，公司还推出了回购部分H股一般性授权的议案。上述举措均体现了公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心，强化了公司管理层与股东利益的高度一致性，促进了公司的持续、稳健发展。

展望2015，中国经济进入“新常态”，宏观经济平稳增长的态势还将持续，装备制造业转型升级将成为“新常态”。

中联重科将立足于“战略提升、管理变革、产品升级、产业转型”的核心理念，实现以新思维、新举措驾驭新常态、引领新常态。积极实践和丰富“互联网+”理念和计划，认真培育和发扬极致“工匠精神”，推进工业化和信息化的深度融合，探索和创新工业4.0“中国版”新思维和新路径，为建立高效率、低成本、强服务的竞争优势奠定基础，为实施“中国制造2025”加快从制造大国转向制造强国贡献力量，以实现低成本、高质量、新生态和可持续的发展。

徐工机械：业绩下降 机构却仍积极看好发展前景

徐工机械日前发布年报，2014年公司实现营业收入233亿元，同比下降17%；归属于上市公司股东净利润4.1亿元，同比下降74.2%；每股收益为0.20元/股。尽管业绩大幅下降，但机构却仍积极看好公司前景。

自从去年随着国企改革推进公司开资产注入以来，多家券商发布研报看好其前景，认为公司的国企改革值得期待，而持股计划绑定集团骨干利益则利于混改加速推进。同时，“一带一路”也让公司受益显著。

查询公开资料发现，早在2009年8月，徐工机械进行重大资产重组期间，徐工有限曾承诺，在徐州郝思曼、徐州派特、美驰车桥等5家合资公司盈利能力较强的前提下，将合资公司的出资在适当时机注入到徐工机械。到2014年年中，有三家公司已经符合承诺条件。

点评：看好公司后续变革，推荐评级

2014年12月国泰君安发布研报认为：徐工机械2014年7月份拟收购的资产交割在即，将并入公司2014年报表。大股东资产注入逐步落实的同时，国企改革也将择时拉开序幕。

国企改革将为公司带来更大业绩弹性。公司作为徐州地区国企改革重要试点企业之一，其国企改革力度将会较大，且同类龙头公司中，徐工机械高管激励力度远远不够，国企改革具有巨大空间。国企改革将为公司更快更好走出工程机械行业低迷期注入活力。同时，“一带一路”将使公司进一步走出去。一带一路势必会带动工程机械行业的出口，尤其是综合性工程机械龙头的出口。徐工机械作为出口优势企业，“走出去”准备充分。

长江证券在3月初发布研报称：徐工机械持股计划绑定集团骨干利益利于混改加速推进。2月28日，徐工机械公告称，收到徐工集团关于认购资产管理计划的告知函，徐工集团核心骨干员工于近日认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划，该资管计划主要投资于徐工机械股票。

2015年李克强总理在政府工作报告中指出，鼓励企业参与境外基础设施建设，推动铁路、工程机械等中国装备走向世界;铁路投资要保持在8000亿元以上，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元;提升城镇规划建设管理水平，有序推进基础设施建设;大力推进工业废物和生活垃圾资源化利用，把节能环保产业打造成新兴的支柱产业;持续提升农业科技和机械化水平，稳步提高农业综合生产能力。这些对于2015年工程机械企业发展来说都是绝对的利好因素。

伴随着房地产调控继续放松，有利于房地产投资增速的稳定，中银国际预计在新政和降息周期内房地产销量反弹加速，新开工面积增速有望好转；同时，国内铁路投资保持高位，随着“一带一路”战略进入落实阶段，中国新一轮投资热潮即将拉开序幕。预计2015年国内“一带一路”投资金额或在3000亿至4000亿元左右，这些都将提振国内工程机械的销售情况。海外市场方面，亚投行与“一带一路”政策的推动下出口市场有望在2016年前后加速打开，2015博鳌亚洲论坛上传来的消息显示，目前国开行已建立数据库，涉及64个国家，大约900个项目，涉及投资8900亿美元，希望和亚投行、金砖开发银行以及世界银行、亚洲开发银行进行合作，支持“一带一路”建设，其所涉及的铁路、公路、港口等基础设施建设，能给工程机械相关企业的过剩产能输出带来机会。一旦产品销量企稳，工程机械龙头企业的盈利趋势就有望得到扭转，相信在2015年将是工程机械企业发展转型、迈步向年的最好时机。

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