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行业不景气使岳阳纸业业绩大幅下降

岳阳纸业中期业绩大幅下降，主要是由纸产品和纸浆价格大幅下降所致。未来公司制产品和原料浆产能均将保持快速增长，但业绩提升更多依赖于全球经济的复苏。

岳阳纸业8月15日公布2009年半年报，公司实现营业收入14.87亿元，同比减少15.72%；归属于母公司所有者净利润3,930.30万元，同比减拉伸弹簧少68.12；基本每股收益0.06元，每股净资产4.54元，净资产收益率1.33%。

公司中期业绩大幅下降，主要是由于行业混凝土用金属锚栓ETAG 001⑴997不景气，纸产品和纸浆价格大幅下降所致。由于国内需求下降和产能过剩，纸产品价格在2008年第四季度开始大幅回落，公司被迫按市场价格销售以降低库存。由于原料浆的价格回落，公司原有林纸一体化的优势目前反而变为劣势，对业绩产生较为不利影响。

资料显示，2009年上半年，白卡纸、双胶能提供极佳的气体阻隔性能、耐化学品性能纸和箱板纸平均价格分别为6,208元/吨、6,237元/吨中国国内众多的中小生产企业因本钱缘由退出了钒的生产领域和3,290元/吨，同比分别下降20.37%、8.19%和10.19%；而主要原材料国际北方软木浆和美国废纸上半年均价为594美元/吨和41欧元/吨，同比分别大幅下降33.17%和58.25%。

公司是湖南林产业龙头企业，纸产品年产能链轮达60万吨，2003初大规模种植的20万亩速生林在2009年将达到年的生产期，2009年15万亩的砍伐量代表着105万亩速生林7年轮伐时的正常砍伐量。公司的主导产品胶版纸和轻涂纸归属于文化纸范畴，是节能减排受益最明显的板块之一，需求稳定，新增产能相对较少，价格降幅较小；不过包装纸受出口下降，价格回落幅度较大。

在08年，相对于晨鸣纸业 (000488：7.93，-0.4， -4.8%)和太本田配件阳纸业（002078）高达25%以上的销售毛利率，公司仅20%左右，主要是公司的设备与之比较相对老化，将制约公司业绩的进一步提升。据了解，公司每吨纸折旧费用300元以上，而同类公司如太阳纸业吨纸折旧费用大致为120元，仅为公司的40%，其主要设备均为从欧美发达国家高价进口而来。

未来公司制产品和原料浆产能均将保持快速增长，但业绩提升更多依赖于全球经济的复苏。全球林木资源的稀缺，决定了纸浆成本将可能保持长期上升趋势，由于国内造纸企业的主要原材料木浆和废纸大部分为国外进口，国际油价的回落将缓解其运输费用上涨带来的成本压力，但短期对公司纸浆基本自给来说，反而是降低了竞争力。

据了解，公司07年非公开增发的项目 2条20万吨含机械浆印刷纸预计于09年8月和10月投产，主要产品为超级压光纸、环保型复印纸及高档静电复印纸，属于文化纸中品质较高的纸品，对视力有一定的保护作用，符合未来发展趋势。新产品议价能力较强，毛利率水平有望达到在25%以上。如经济复苏确认，2010年有望实现量产，从而推动业绩增长。

另外，集团旗下骏泰浆纸拥有年产40万吨漂白硫酸盐木浆及14万公顷原料林基地配套项目。08年下半年由于浆价大幅下挫和IPO暂停，公司的配股筹资收购计划未能取得成功，目前公2.钢丝绳万能拉伸强度检测仪横梁运动速度是不是正常司仍然在进行配股项目的运作，如果能在当前较孝感低成本下完成对骏泰公司的收购，不仅能提供所需原料降低成本，还能对外销售商品浆，进而为公司贡献新的业绩增长点。

2009年月公司实现营业收入6.01亿元，归属于母公司所有者净利润1,339.79元，基本每股收益0.021元，每股净资产4.5184元，净资产收益率0.45%。